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26万亿元私募资管纳入“大资管”蓝图

文章作者:来源:www.difeltro.com时间:2019-11-30



10月22日,中国证监会发布相关实施细则,从法律关系、规则“术语体系”、监管标准、投资运营体系、业务机构主要职责、风险防控、一线监管等方面规范相关资产管理产品。 这意味着私募股权管理业务将符合统一的监管规则,监管套利空预计将进一步消除。10月22日,

中国证监会发布《证券期货经营机构私募资产管理业务管理办法》和《证券期货经营机构私募资产管理计划运作管理规定》(以下统称《资管细则》) 《资管细则》适用于证券期货经营机构开展的私募股权管理业务,即上述机构依法设立的证券公司、基金管理公司、期货公司及子公司。

截至2018年6月,证券期货机构私募股权管理业务总额25.91万亿元,其中证券公司及其子公司约14.92万亿元,基金公司及其子公司约10.83万亿元,期货公司及其子公司约1600亿元 这意味着《资管细则》将对资本市场产生近26万亿元的影响。

七大内容统一业务规范

金牛金融网分析师龚曼林表示,4月底《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》(以下简称《指导意见》)发布实施后,中国证监会再次发布实施《资管细则》,这不仅是实施《大资本管理新规定》的举措,也是自2016年以来加强对民营资本管理业务监管、统一业务规范的延续

中国证监会相关部门负责人表示,《资管细则》和《指导意见》保持高度一致,部分监管指标与现行监管规定略有放松。

具体来说,《资管细则》主要有七条关键规则:第一,统一法律关系,依法明确各类私募股权产品是根据信托法律关系建立的,确立“卖方履行职责,买方承担责任”的基本原则 二是统一现有规则“术语体系”,系统定义业务形式、产品类型、标准化和非标准化资产。 第三,基本统一的监管标准 第四,借鉴公开发行的经验,完善投资运营体系。 包括证券投资、强制托管、全面披露、独立经营等要求 五是压实管理机构的主要职责 六是加强重点风险防控,弥补制度缺陷。 七是加强一线监管,加强监管和自律合作

与征求意见稿相比,主要修改内容包括五个方面:一是适度放宽私募股权管理业务发展条件,包括减少对投资经理和研究人员数量的要求等。 二是允许在资产管理计划备案完成前进行现金管理,提高资金使用效率。 三是优化组合投资原则,提高对非标准债权资产投资限额的管理要求。 第四,考虑到私募股权投资业务的特殊性,在初始募集期、建仓期和委托基金投资期都有一定的灵活性。 第五,允许商业银行的资产管理机构和保险资产管理机构担任资产管理项目的投资顾问,以促进平等准入。 此外,还改进了一些操作安排,如澄清账户名称和增加股份转让规则。

京东金融研究所所长孟赵丽认为《资管细则》与草案相比是严格和宽松的。具体来说,它有两个目标:第一,严格控制市场风险 就流动性而言,它强调期限匹配、保持高流动性资产和要求资产质量控制。在交易结构方面,尽可能降低复杂金融结构带来的潜在风险;在贸易促进方面,要求合理限制平台和人员。 二是加强投资者保护 《资管细则》要求专业机构加强对投资者的适当管理,并进行详细的信息披露,以便在微观层面建立公平、公开的资产管理法律关系。

从三个方面改进操作系统

过去,证券公司的资产管理、公开发行账户和期货资产管理等特许机构“打自己的仗”,并以不同的方式运作。为此,《资管细则》适当借鉴了公募基金“组合投资、强制托管、充分披露、独立运营”的成熟经验,结合私募资产管理业务的特点,进一步完善了投资运营体系。

在组合投资方面,《资管细则》统一要求证券期货机构通过资产组合投资集合资产管理计划,并设定“双倍25%”的比率限制,即集合资产管理计划投资同一资产的资本不得超过计划净资产值的25%;同一证券期货管理机构管理的所有资产管理计划投资不得超过同一资产的25%。 同时,考虑投资者的风险承受能力,为业务发展保留必要的灵活性。

在强制监管方面,该原则规定了强制独立监管的要求。考虑到单一资产管理计划的特点,委托人和管理人可以同意不进行独立托管,但双方应同意并充分披露风险。 同时,对于投资非标准资产的资本管理计划,要求资本管理合同必须事先准确合理地规定托管人的责任、托管人和管理人的权利和义务,以充分向投资者揭示风险。

在自主经营方面,要求证券期货机构审慎经营,制定科学合理的投资策略和风险管理体系,有效防范和控制风险。 禁止证券期货机构为规避监管要求提供准入服务,禁止证券期货机构通过合同协议转移管理责任,禁止经理根据客户或其指定第三方的指示或建议做出投资决策

私募网高级研究员许文胤认为,经营管理的三大措施有利于鼓励竞争,支持行业市场化发展方向 未来,私募股权基金与证券公司资产管理、期货资产管理、公开发行账户等传统资产管理模式的界限将进一步弱化。行业竞争将在多个层面进行,包括资产管理能力、风险控制能力和投资者服务。由于“许可证”限制导致的监管套利将会减少,与真实资产管理能力的竞争将成为行业前进的驱动力。

加强流动性风险防控

除统一规范和操作系统外,《资管细则》还特别强调加强风险防范和投资者保护

在流动性风险防控方面,重点是匹配期限,明确具体要求;考虑私募的特点,限制产品开放的频率,规范高频开放产品的投资操作;在集合资产管理计划开放和撤销期间,要求保持10%的高流动性资产。指定流动性风险管理工具 包括推迟处理大额提款申请、暂停受理提款申请、收取短期赎回费用等。

在关联交易监管中,关联交易应当事先征得所有投资者的同意,事后告知投资者和托管人,并严格履行报告义务;禁止将集体计划资产投资于上述机构的经理、托管人和关联方的非标准化资产;禁止使用分类产品为劣质客户及其关联方提供融资;关联方参与资产管理计划的,证券期货业务机构应当履行披露和报告义务,并对资产管理计划账户进行监控。 对于非标准资产,《资管细则》规定,同一证券期货管理机构管理的资本管理计划总额不得超过资本管理计划净资产总额的35%,并允许按照母子公司整体私募股权管理业务的合并范围进行计算。

Ge宓尚研究员王园园认为,在一、二级市场融资相对困难、部分资产管理业务面临挑战的背景下,调整非标准资产口径、适度放宽私募资产管理条件、在私募股权融资初始阶段给予灵活性等措施,有利于放松私募资产管理业务的实施规则,改善行业情绪,增强行业信心。 特别是,出于风险防范和投资者保护的考虑,对过渡期和“打破新旧法规”进行了灵活安排,以避免“一刀切”导致一些旧产品杠杆断裂而引发连锁反应。最终目标是保护投资者的利益,增加前瞻性规则,并确保新旧规则之间的平稳过渡。 (记者周琳)